為何近日貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)？

　　“周三美股大幅下行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在轉(zhuǎn)弱，貴金屬走勢(shì)受到拖累，市場(chǎng)等待更多美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)指引，滬銀跌超5%，滬金跌近2%。從技術(shù)形態(tài)上來(lái)看，白銀跌破近兩個(gè)月的橫盤(pán)震蕩整理區(qū)間，表現(xiàn)較為弱勢(shì)?！被丈唐谪涃F金屬分析師從姍姍說(shuō)。

　　記者注意到，近期隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)放緩，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，隨著包括特斯拉、谷歌等多個(gè)企業(yè)Q2財(cái)報(bào)表現(xiàn)不如預(yù)期，美股回調(diào)加劇恐慌情緒，對(duì)于“衰退交易”的預(yù)期也有所升溫，以日元維持的避險(xiǎn)資產(chǎn)亦有提振，然而貴金屬卻跟隨大宗商品一同下跌。從過(guò)去的情況看，當(dāng)美股出現(xiàn)大幅回調(diào)，由于流動(dòng)性收緊往往會(huì)拖累貴金屬下跌。

　　廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧也認(rèn)為，今年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷加強(qiáng)的情況下，美股和貴金屬走勢(shì)基本呈現(xiàn)同漲同跌，美股指數(shù)通常先于金價(jià)見(jiàn)頂，或因機(jī)構(gòu)投資組合通常在持有美股多頭的同時(shí)做空黃金，當(dāng)美股下跌資金出逃時(shí)會(huì)將對(duì)應(yīng)的黃金空頭平倉(cāng)，流動(dòng)性收緊會(huì)拖累貴金屬下跌。在2020年3月美股大跌時(shí)也曾出現(xiàn)類(lèi)似情況，隨著美聯(lián)儲(chǔ)介入為市場(chǎng)提供無(wú)限流動(dòng)性，股市和貴金屬行情呈現(xiàn)止跌回升。

　　當(dāng)前影響黃金和白銀的重要因素有哪些？從姍姍認(rèn)為，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期以及美國(guó)大選是當(dāng)前影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)的重要因素。6月通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷放緩，疊加此前美聯(lián)儲(chǔ)官員不斷釋放偏鴿信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期全面升溫，但隨著降息預(yù)期不斷被市場(chǎng)消化，后續(xù)寬松政策預(yù)期對(duì)貴金屬價(jià)格提振或逐漸減弱，美聯(lián)儲(chǔ)即使在9月開(kāi)始降息，但降息3次的可能性依然比較小，后續(xù)預(yù)期修正也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大擾動(dòng)。此外，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)工業(yè)品屬性構(gòu)成打壓，導(dǎo)致白銀整體表現(xiàn)弱于黃金。從近期大宗商品的整體走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)或已經(jīng)在交易衰退預(yù)期，有色金屬、貴金屬以及原油等均走弱，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，衰退預(yù)期或不斷升溫，這將對(duì)金屬構(gòu)成較大利空。美國(guó)大選局勢(shì)對(duì)行情亦有較大影響，伴隨著兩黨進(jìn)入激烈博弈期，宏觀(guān)環(huán)境的轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所轉(zhuǎn)變，未來(lái)大選局勢(shì)仍有較大不確定性。

　　記者發(fā)現(xiàn)，此前隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期明顯轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向，逐漸定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月開(kāi)始降息，且年內(nèi)將連續(xù)降息3次。而上周開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息預(yù)期進(jìn)行了一定的壓制，防止一季度那樣預(yù)期過(guò)度搶跑造成市場(chǎng)提早寬松、通脹預(yù)期反彈的情形再度發(fā)生。因此近期降息預(yù)期整體有所回落，對(duì)金銀價(jià)格形成利空。

　　“近期市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)走弱的擔(dān)憂(yōu)加劇，昨日美國(guó)和歐洲制造業(yè)PMI低于預(yù)期，對(duì)工業(yè)金屬消費(fèi)形成利空，白銀受到工業(yè)屬性的影響，價(jià)格大幅下跌。但是由于目前美國(guó)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)軟著陸仍是基準(zhǔn)假設(shè)，因此避險(xiǎn)情緒并未對(duì)黃金形成有效的支撐。另外，特朗普交易對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生干擾。一方面，特朗普上臺(tái)后推行的政策可能帶來(lái)通脹回落，利空貴金屬；另一方面，美國(guó)大選影響整體復(fù)雜，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期有所回避。”金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰說(shuō)。

　　葉倩寧認(rèn)為，從基本面供需來(lái)看，黃金價(jià)格維持相對(duì)高位使近期中國(guó)等央行暫停購(gòu)金，同時(shí)實(shí)體消費(fèi)需求亦受到影響，期貨交易所黃金庫(kù)存出現(xiàn)顯著上升，倫敦LBMA等顯性庫(kù)存金銀則出現(xiàn)止跌回升情況，當(dāng)前供應(yīng)相對(duì)充足可能抑制價(jià)格走勢(shì)。

　　對(duì)于黃金和白銀的后市，從姍姍認(rèn)為，短期市場(chǎng)或延續(xù)弱勢(shì)，近期重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布情況，以及下周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是否會(huì)成為市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。黃金相對(duì)于白銀來(lái)說(shuō)更具有抗跌性，其金融及避險(xiǎn)屬性對(duì)其仍有較強(qiáng)支撐；白銀表現(xiàn)偏弱，主要由于其價(jià)格彈性較高，且受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走弱影響較為明顯，短期白銀或偏弱。但中長(zhǎng)期來(lái)看，降息、再通脹以及避險(xiǎn)邏輯或繼續(xù)提振貴金屬價(jià)格，長(zhǎng)期依然維持偏多思路。

　　“依舊看好黃金白銀的中長(zhǎng)期上漲前景。今年聯(lián)儲(chǔ)大概率將會(huì)開(kāi)啟降息，美債收益率將打開(kāi)下行的空間，對(duì)金銀價(jià)格起到長(zhǎng)期利好。目前全球央行正進(jìn)入新一輪購(gòu)金周期，央行購(gòu)金占黃金消費(fèi)的比例從2021年以前的10%提升至20%以上，且未來(lái)仍有進(jìn)一步加速的可能，預(yù)計(jì)將對(duì)黃金價(jià)格形成長(zhǎng)期的利好。白銀受商品屬性刺激也有較好的上漲前景。今年光伏用銀以及珠寶、銀器、投資銀條消費(fèi)保持旺盛，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)白銀需求同比增長(zhǎng)5%。而需求方面則面臨較大瓶頸，預(yù)計(jì)全年維持零增長(zhǎng)。供需矛盾將帶來(lái)超過(guò)7000噸的缺口。預(yù)計(jì)白銀在供需矛盾的刺激下將有更強(qiáng)的上漲彈性?！眳氰鹘苷f(shuō)。

　　葉倩寧認(rèn)為，當(dāng)前與2020年宏觀(guān)背景有所不同，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫未出現(xiàn)失速下行的情況，近期“特朗普交易”疊加地緣局勢(shì)變化，市場(chǎng)缺乏交易主線(xiàn)使資金暫時(shí)撤出，白銀由于市場(chǎng)規(guī)模較小，投機(jī)資金參與率較高，且缺少如央行之類(lèi)的強(qiáng)勢(shì)多頭，因此更容易出現(xiàn)大漲大跌的反轉(zhuǎn)情況。若美股持續(xù)回調(diào)，國(guó)際金價(jià)進(jìn)一步下探將測(cè)試2358美元/盎司的60日均線(xiàn)支撐位，月底的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議若降息預(yù)期明朗，金價(jià)可能有所反彈，總體保持高位震蕩。白銀中長(zhǎng)期在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨弱的情況下價(jià)格仍有支撐，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)走低、工業(yè)用銀量保持增長(zhǎng)的情況下仍有跟隨黃金上漲的機(jī)會(huì)。國(guó)際銀價(jià)短期受到地緣局勢(shì)擾動(dòng)和工業(yè)屬性拖累，走勢(shì)相對(duì)更弱，預(yù)計(jì)將維持在28~30美元/盎司區(qū)間波動(dòng)。

（期貨日?qǐng)?bào)）