事件：

　　總書記20日赴江西考察調(diào)研，首先考察了位于贛州市的江西金力永磁科技股份有限公司，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和贛州市稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況。受此消息影響，A股稀土磁材板塊全線漲停。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、考察稀土產(chǎn)業(yè)鏈意義在哪兒？

　　稀土金屬產(chǎn)品包括下游磁材作為高端戰(zhàn)略物資，在貿(mào)易戰(zhàn)背景下獲得上層關(guān)注具有多重意義，我們認(rèn)為一方面代表上層對(duì)稀土反制作用的認(rèn)可度在提升；二是摸底稀土下游在反制過程中是否能對(duì)沖出口需求，保障產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運(yùn)行；三是高端稀土材料應(yīng)用關(guān)系著我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型，在美國限制中國高端制造業(yè)發(fā)展的背景下，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)自力更生。

　　2、稀土作為反制手段有效性如何？

　　圍繞中美貿(mào)易戰(zhàn)，稀土一直是無法忽視的焦點(diǎn)之一，一方面中國稀土儲(chǔ)量占全球首位，同時(shí)更具戰(zhàn)略意義的中重稀土競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；但美國對(duì)于稀土產(chǎn)品的消費(fèi)基本依賴于中國，2017年美國進(jìn)口稀土總量接近80%源自中國。也正是因?yàn)檫@樣，稀土一度在對(duì)中國加征進(jìn)口關(guān)稅的清單上，但很快又被美國移出清單。

　　由于美國對(duì)我國稀土的依賴，市場(chǎng)對(duì)于中國采用稀土作為反制手段的呼聲很高，但不少觀點(diǎn)也認(rèn)為海外稀土儲(chǔ)量并不少，特別是美國儲(chǔ)量豐富，中國限制稀土出口，美國完全可以通過自身開采彌補(bǔ)供給上的缺口。但我們認(rèn)為限制稀土出口對(duì)美國反制的有效性仍然突出：

　　一方面，稀土資源的供給，更多需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈配合；海外特別是美國的稀土產(chǎn)業(yè)鏈并不完備，存在重開采而輕提煉的情況。根據(jù)專注稀土產(chǎn)業(yè)的ThREE，自2011年以來，中國在稀土方面的專利申請(qǐng)數(shù)量超過全球其他國家的總額。2011年至2018年中國稀土專利申請(qǐng)?jiān)黾恿?50%。以稀土分離冶煉能力來說，我國絕對(duì)是世界先進(jìn)水平，分離純度早就超過99.9999%。

　　另一方面，不能否認(rèn)的是，即便中國完全禁運(yùn)，美國稀土產(chǎn)業(yè)也能依賴自身資源儲(chǔ)量慢慢恢復(fù)，但在目前的時(shí)點(diǎn)看，恢復(fù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈并完全滿足美國自身的需求，需要的時(shí)間并不短。作為美國限制向中國出口高端芯片的應(yīng)對(duì)措施，稀土反制完全能為我國發(fā)展高端芯片制造業(yè)爭(zhēng)取到一定時(shí)間。

　　3、當(dāng)前為何限制稀土進(jìn)口而非出口？

　　當(dāng)前稀土產(chǎn)業(yè)鏈有兩個(gè)突出事件，一是云南騰沖海關(guān)限制緬甸礦進(jìn)口。第二個(gè)是作為反制措施，稀土出現(xiàn)在對(duì)美加征25%進(jìn)口關(guān)稅的清單里。總體而言，中國正在限制海外稀土原料進(jìn)口。照理來說，中國采取反制措施，更應(yīng)該做的是限制稀土原料出口而非進(jìn)口，特別是對(duì)美國而言。

　　我們認(rèn)為，一方面限制稀土出口意義重大，影響廣泛，需要多方評(píng)估（如本次考察可能也是評(píng)估為主）；另一方面，從邏輯上，我們認(rèn)為可能存在這樣一條路徑，即使海外形成對(duì)中國稀土產(chǎn)業(yè)的依賴，可提升必要時(shí)稀土反制的效果。由于稀土冶煉分離產(chǎn)能主要在中國，美國自身難以應(yīng)用，對(duì)于美國稀土礦等加征進(jìn)口關(guān)稅，將提高美國稀土開采企業(yè)經(jīng)營成本。

　　實(shí)際上，Lynas等海外大型稀土企業(yè)已經(jīng)面臨較大經(jīng)營問題，在當(dāng)前輕稀土價(jià)格回落下步履維艱。若美國相關(guān)開采企業(yè)經(jīng)營進(jìn)一步受到影響，海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步受到?jīng)_擊，從而可能提升全球稀土產(chǎn)業(yè)集中度。集中度提升下，中國稀土的反制效果才有最大保障。

　　4、對(duì)中國稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈影響？

　　短期看，稀土進(jìn)口限制對(duì)行業(yè)影響較大。其中緬甸進(jìn)口限制影響尤為顯著，可能影響國內(nèi)大概30-50%的重稀土消費(fèi)，這也也導(dǎo)致近期重稀土價(jià)格暴漲。而對(duì)美國稀土礦的進(jìn)口關(guān)稅預(yù)計(jì)影響不大，一方面我國從美國進(jìn)口主要是國內(nèi)已經(jīng)過剩的輕稀土礦，而且總體上占比較小。2018年中國從美國進(jìn)口的稀土金屬礦約2.75萬噸，2019Q1從美國進(jìn)口稀土金屬礦5440.9噸。而2018年我國從美國進(jìn)口的稀土永磁材料18.5噸，僅占我國稀土進(jìn)口總量的0.7%。2019年Q1也只進(jìn)口了2.7噸。不過考慮到進(jìn)口限制對(duì)海外稀土產(chǎn)業(yè)的沖擊，長(zhǎng)遠(yuǎn)看集中度的提升仍對(duì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成利好。

　　在貿(mào)易戰(zhàn)下稀土的反制作用若直接獲得高層認(rèn)可乃至施行（其實(shí)總書記關(guān)注稀土資源由來已久），不排除持續(xù)出臺(tái)稀土產(chǎn)業(yè)扶持政策，特別是嚴(yán)控黑稀土流通，并大力發(fā)展下游磁材等相關(guān)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，降低稀土對(duì)國際市場(chǎng)的依賴，并為制造業(yè)轉(zhuǎn)型提供支撐。因此后期產(chǎn)業(yè)政策對(duì)稀土及磁材板塊的受益值得期待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：緬甸礦進(jìn)口放寬、需求不及預(yù)期。